老铺黄金反复强调卖的是“产品”而非“黄金”

　　老铺黄金反复强调卖的是“产品”而非“黄金”，神来棋牌下载老铺黄金的创始人徐高超，曾正在功绩会上这么说：老铺黄金仍旧离开了跟邦际金价的相干性，离开了对黄金自身段质代价爆发溢价的依赖。

　　这一反市集逻辑的品牌定位反而培植了如今的老铺黄金，带着“古法黄金”突围古板金饰，试图用中式豪侈品从新界说以保值逻辑为重点的黄金行业。

　　从目前的行动看，老铺黄金束缚层彷佛确信这是一套可行且必定获胜的贸易形式，将筹划所得、融资款子简直全面进入存货和门店扩张，正在保值逻辑的金价市集中争持一口价、按期调价形式，也错误冲黄金危险，正在生意扩张期争持每年两次分红百分之五十未分派利润。

　　这一扩张逻辑酿成了“越赢利、越缺钱”的财政景色——2025年上半年获得123.55亿元生意收入，筹划性现金流却净流出22.15亿元。

　　老铺黄金的融资才能并不差，正在血本市集上股票一年涨超20众倍，市盈率虽从百倍降回目前约80倍，但仍远高于同行企业，据束缚层称“各大银行信用授信额度尚有靠拢80%未运用”，然而，这些融资空间的裁减都取决于另日功绩走向。

　　2025上半年，老铺黄金新增18.1亿元银行贷款，配发新股所得款子净额26.98亿港元，所融资金公众半进入门店扩张及黄金备货，相对应的是，上半垂老铺黄金新增5家直营门店，涵盖房钱、贩卖职员工资等贩卖用度抵达14.64亿元，同比拉长175%，而截至6月30日，存货数额为86.85亿元，较岁首余额扩充45.97亿元。

　　老铺黄金正在财报中称这与公司的生意发达划一，数据也确实云云。2025上半垂老铺黄金获得123.55亿生意收入，同比拉长251%，毛利率为38%，毛利比2024整年还高12亿元，单个市集均匀贩卖功绩约4.59亿元。

　　创始人徐高超正在功绩阐述会上外现，另日均匀店效要超越10亿元，店效低于5亿元的店面将被合掉。

　　上半垂老铺黄金的存货周转天数为150天，假设老铺黄金41家门店另日能维持这一贩卖速率，根据贩卖本钱中约92%质料占比（此前晚点财经报道2021 年~2023 年均介于 92%~93%）和38.1%毛利率秤谌实行估算，目前86.85亿元存货量（64%为制制品）对应的生意收入正在老铺黄金店效5亿元～10亿元的方向限度内。

　　老铺黄金竣工了营收和利润的双拉长，但它并不是一家不缺钱的公司，这也是其重点危险所正在。筹划性现金流是撑持一家企业发达最稳妥的资金由来，相当于必然时期企业生意所得的现金收入，扣除人工、物料、用度及税务等现金支拨，最终留存正在企业的现金资产。

　　按照财报显示，2023年以后老铺黄金差异竣工了生意收入31.8亿元、85.06亿元和123.54亿元，筹划性现金流却差异净流出0.29亿元、12.29亿元和22.15亿元，意味着正在扩张节拍下，老铺黄金当期筹划所得回的现金收入又全面进入筹划行动，而且动用了数亿元融资。

　　处于相对平静期的同行企业筹划现金流则维持正值，周大福2024财年和2025财年的筹划行动现金净额差异为138.36亿港元和102.55亿港元；周生生2023年和2024年的筹划所得现金则为21.6亿港元和17.76亿港元。

　　这必然水准上与提前备货的市集风气联系，黄金珠宝企业同样有按照各自的市集贩卖预期调理存货，但因为老铺黄金正处于扩张期，且古法黄金筑制工序较行业普及工艺庞大、工期更长，条件备货量更大且备货时期更长。

　　老铺黄金正在2025半年报中夸大，剔除股票融资的扩张备货影响，上半年现金流应当为净流入1.54亿元，但相较于123.54亿元的营收范畴，可能看出金价上涨、备货需求及扩张所扩充的职员及运营本钱仍占用了大宗现金流资金。

　　一边增发融资大步扩张的同时，老铺黄金却同时分出枪弹通过了2024年10.7 亿元的现金分红策画，且正在2025年中公布派发每股9.59元邦民币的中期股息，争持高比例、常态化分红以筑立企业形势，但无疑加重了企业的资金流压力。

　　从活动性危险来看，老铺黄金将大个人活动资金压正在库存上，活动比率为2.28，剔除存货后的速动比率为0.73，同为珠宝企业的周生生环境好像，活动比率永恒高于2.6，速动比率正在0.5支配，但紧要区别正在于老铺黄金没有接纳任何对冲程序。

　　黄金举动库存标的物，其代价平静性和变现率天才高于一般的存货，但仍存正在贵金属价值摇动危险，稀奇是金价抵达了高位摇动的阶段，若金价摇动下跌，会导致存货减值、腐蚀利润以至本钱倒挂。

　　黄金珠宝公司经常会采用黄金假贷等金融衍生东西来锁定金价，对冲贵金属价值危险。九派财经记者梳理财报发明，周大福接纳黄金假贷形式对冲个人危险，而周生生则正在2024年财报中披露，集团针对贵金属价值危险的对冲秤谌约为黄金总存货的40%。

　　遴选对冲意味着正在黄金上行周期中无法吃下全面上涨盈利，但能鄙人行周期避免落价亏损，从而消浸企业筹划危险，取决于企业的危险偏好。而老铺黄金并未接纳任何对冲方式，正在4月初的功绩聚会上，老铺黄金束缚层声称，目前尚未思量，另日也不绸缪实行。

　　遴选的背后是两者品牌定位的差异，古板黄金市集的计价款式为（当日金价+工费）*克重，跟金价摇动高度联系夸大保值，这类计价黄金产物正在周大福的贩卖中占比约为70%，订价黄金产物正在2025财岁首度打破10%，但此前占比永恒不到6%。

　　而正在毛利率为70%～80%的豪侈人格业中，订价素来不是由本钱加成利润比例所确定，是由品牌溢价、工艺安排和身份认一律合伙组成。看待爱马仕、卡地亚等具有订价权的豪侈品牌而言，对冲原质料危险不是一个必需的遴选，过去它们往往采用上调价值来转化上涨的原料本钱。

　　正在老铺黄金的理思远景中，“老铺相当水准上离开了跟邦际金价的相干性”、高拉长预期是必定的、高净值客群是具有粘性的，也以是，其将资金简直全面进入存货备货和门店扩张，确定每年调价次数为2-3次，正在生意扩张期争持每年两次分红百分之五十未分派利润，正在保值逻辑的金价市集中争持一口价、错误冲。

　　以是，老铺黄金花了比公众预期更众的钱，这种底气是出于本身对另日的乐观预期，但这价值是，老铺黄金须要经受更众的功绩压力。

　　思量到高端商圈是有限的，老铺黄金正在邦内能新增的门店数并不众。海通邦际预测，参考邦际豪侈品牌门店数，2028垂老铺黄金门店总数将增至60–70家，此中中邦约45–50 家，而截至2025年中，老铺黄金已正在邦内16个都邑共开设41家自营门店，这意味着其从增速扩店期进入单店店效增值期。

　　按照半年报披露，老铺黄金单个市集均匀贩卖功绩约4.59亿元，而要撑持高拉长扩张，抵达“10亿元店效”方向，要竣工如今门店贩卖金额简直翻倍的拉长。

　　束缚团队并没有给出清楚的途途，何如把本就很高的单店功绩再翻倍。可行的措施是，一是降低老客的客单价和复购率，二是触达更众人群。

　　老铺黄金重复夸大卖的是“产物”而非“黄金”，方向客群是对材质代价摇动不敏锐的高净值人群。

　　而为了降低客单价，老铺黄金一起头就定位正在金器规模，而非简单的饰品品牌。4月的功绩会上，老铺黄金告示新设特意的高客束缚部，创始人得意愿通过高客把金器“打出去”。

　　按照海通邦际研报，截至2024年6月，老铺黄金约有超越1800个SPU和2700个SKU，产物矩阵笼盖众品类、众场景、众价值梯度，以笼盖差异客群的需求。产物系统以金饰和金器为重点，金器单件售价较高，众正在10万元以上，被视为拓展高客的要点产物线，目前贩卖环境仍未稀少披露。

　　不外从招股书披露可能看出，金饰仍是拉动功绩的主力。2023年足金黄金产物营收为13.94亿元，足金镶嵌产物营收为17.81亿元，大个人收入是由1万至5万元之间的产物组成，此中稀奇是5万以下的足金镶嵌款金饰收入占比最大。

　　截至目前，老铺黄金已经没有所有注明其具备豪侈品的品牌溢价才能。老铺黄金上半年的毛利率因为金价上涨稍跌至38.1%，虽分明高于同行20%～30%的毛利率秤谌（周生生2024年毛利率为28.3%、周大福2025财年毛利率为29.5%），但隔断历峰集团（卡地亚、梵克雅宝品牌的母公司）的67%、爱马仕的70.3%，仍有较大的差异。

　　老铺黄金也没有所有离开金价对其销量的影响，过去一段时期的销量大涨，一个人是出于其采用的一口价形式，使得其正在黄金上行期价值调理滞后于金价涨幅及其他品牌的提价幅度而分流了更众金客，2025年上半年营收暴涨至123.54亿元。

　　浦银邦际咨询机构曾对此展开解析发明，老铺黄金股价与金价之间具有极高的联系性（联系系数R抵达0.94）。意味着，老铺黄金的拉长背后仍存正在避险需乞降投资回报情绪。

　　正在一众黄金品牌中，老铺黄金用唯一份的订价、审美和任职，做到了奇特的品牌溢价，撑持了目前亮眼的功绩拉长。但它也并非无忧无虑。金价摇动、门店剩余分裂、毛利率降落都能够挤压老铺黄金的利润，若金价升势放缓或窒塞，将能够面对功绩下行危险。